阿里巴巴2026财年第三季交出一份“增收不增利”的答卷，调整后净利润同比大跌67%，引发市场震荡。然而，华尔街顶级投行高盛与摩根大通却罕见齐声高呼：股价下跌创造最佳入场点。

核心逻辑在于，利润的短期“重置”是阿里为拥抱AI时代机遇付出的必要代价。随着云业务增速加快、自研芯片规模化量产以及AI代币消耗量的指数级增长，阿里的长期叙事已从电商巨头转向全栈AI科技巨擘。

净利暴跌67%的“假象”：一场关键的盈利重置

表面上看，阿里巴巴这份财报触目惊心：调整后净利润167.1亿元人民币，同比暴跌67%。但若剔除已处置的高鑫零售和银泰业务，阿里巴巴同口径收入同比增长9%，核心业务实则稳健。利润的大幅下滑，根源在于战略性投入的激增。

然而，投行看到的不是风险，而是机会。

摩根大通指出，尽管盈利不及预期，但核心叙事未被颠覆——电商的周期性放缓和AI/云的强劲需求仍是主线。高盛更直言，这份财报其实隐藏着三大积极拐点：云收入加速增长至36%、核心电商客户管理收入（CMR）将走出低谷回归常态、即时零售的单位经济效益正在持续改善。市场往往因短期恐惧而忽视长期价值，股价的疲软反而为投资者提供了布局未来的难得窗口。

AI商业化爆发前夕：全栈能力兑现千亿美元愿景

如果说利润下跌是“舍”，那么AI的爆发式增长就是“得”。本季财报最大的亮点，在于阿里巴巴展示了从芯片到模型再到商业化的完整AI全栈能力，其增长数据令人咋舌。

在基础设施层，阿里巴巴不再只是纯软件公司。

旗下平头哥自研GPU已实现规模化量产，截至2月累计交付47万片，年化收入达百亿人民币规模，且60%供外部客户使用。这不仅构成了成本壁垒，更成为对外服务的硬核生产力。

在模型与应用层，数据揭示了商业化的爆发前夜。阿里云外部客户收入同比增速提升至35%，AI相关产品收入连续第十个季度保持三位数增长。更关键的是代表未来“AI石油”的代币消耗量：过去三个月，百炼MaaS平台上公共模型的Token消耗规模激增6倍。这意味着企业客户正从试点转向大规模部署，AI正在从成本中心变为生产资料。C端旗舰“千问”月活用户已突破3亿，跃升为国民级应用。

CEO吴泳铭更是立下军令状：未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入要突破1000亿美元。

这意味着阿里云的收入规模将在五年内力争翻七倍，一个“科技新阿里”的雏形已然清晰。当市场还在为67%的利润下跌争论不休时，真正的聪明钱已经看到了那条由算力、模型与代币构成的新的增长曲线。对于着眼长线的投资者而言，此刻或许正如高盛所言：任何股价疲软，都是阿里创造的更有利入场点。

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