知淼 | 中科院经管硕士

国家统计局近期公布了2026年前两个月的经济数据，工业增加值同比增长6.3%，零售额增长2.8%，固定资产投资增长1.8%，三项指标全部超出市场预期。

尤其是固定资产投资，在2025年全年下降3.8%的背景下突然转正，让不少分析师感到意外。我个人的判断是，这份数据确实比预期好，经济在开年阶段展现出了一定的韧性，但仔细拆开来看，增长的质量和结构仍然值得警惕。表面的全面超预期背后，消费靠假期拉动、投资靠基建撑腰、民间资本继续收缩，这三个特征决定了复苏的持续性还需要观察。

市场此前对今年开局的预期其实偏悲观。毕竟2025年的固定资产投资出现了近三十年来的首次年度负增长，12月的零售额增速也只有0.9%，几乎贴着零增长的边缘。在这样的基数效应下，1-2月数据的反弹有一定的合理性，但反弹的幅度确实超出了多数机构的预判。

工业生产为什么这么强

6.3%的工业增加值增速是2025年9月以来的最高水平，比市场预期的5.0%高出一个多百分点。这个数字背后有一个非常重要的结构性变化，AI相关需求对制造业的带动作用正在逐步显现。

海关总署此前公布的数据显示，1-2月中国集成电路出口额达到3047亿元，同比增长约69%。这个增幅相当惊人。电子元器件、半导体设备、精密机械这些上游制造环节的订单量随之大幅增加，对工业产出形成明显支撑。从全球范围来看，AI算力需求的爆发式增长正在重塑制造业的格局，而中国在成熟制程芯片领域的产能优势，恰好承接了这一轮需求外溢。

不过需要注意的是，这种出口驱动型增长对外部环境相对敏感。中东局势持续紧张，布伦特原油价格已经突破104美元，霍尔木兹海峡的通航安全受到威胁。能源成本上升会压缩制造业的利润空间，而地缘风险一旦进一步升级，全球供应链的稳定性也会受到冲击。工业生产的强势能维持多久，与外部环境变化密切相关。

消费回暖的成色

零售额2.8%的增速看起来不算高，但对比去年12月的0.9%，改善幅度相当明显。春节假期是最大的推手。今年春节假期长达9天，是近年来最长的一次，文旅部的数据显示，春节期间国内旅游消费达到8035亿元，比上年同期增加了1265亿元。

但有一个细节容易被忽略。虽然旅游总消费创了新高，人均单次出行消费却同比下降了0.2%。这意味着消费总量的增长主要靠出行人次的增加来支撑，而不是人们愿意花更多的钱。CNBC在报道中引用建银国际的分析指出，这个数据反映出通缩压力仍然存在。

汽车市场的表现更能说明问题。中国汽车工业协会的数据显示，1-2月乘用车下降约10.7%，整体汽车销量下降约8.8%，2月乘用车销量仅为95万辆。去年底以旧换新补贴政策的退出对需求产生了明显的抑制效应。汽车是大宗消费的风向标，这个领域的表现仍偏弱说明居民的消费信心仍处在修复过程中。

固定资产投资1.8%的正增长是这次数据中最出人意料的部分。市场此前的一致预期是下降2.1%，结果不仅没降反而涨了。但拆开结构看，答案就很清楚了。

基建投资同比增长11.4%，这是拉动整体投资转正的核心力量。年初以来，专项债发行节奏加快，银行对重点项目的融资支持工具也在陆续落地，政策端的发力效果在数据上已经有所体现。

与此形成对比的是民间投资同比下降2.6%。企业家的投资意愿仍然偏弱，这和当前的经济预期、融资环境以及部分行业的产能过剩都有关系。一个经济体的长期活力归根结底要靠民间资本来支撑，如果基建投资持续高增长而民间投资持续萎缩，这种结构性的失衡迟早会成为问题。

房地产方面，开发投资同比下降11.1%，降幅比2025年全年的17.2%收窄了6.1个百分点。70个大中城市的房价环比降幅也在缩小，2月环比下降0.28%，比1月的0.37%有所改善。这些边际变化值得关注，说明房地产市场的调整正在逐步筑底，修复的方向是确定的，只是速度还比较慢。新开工面积同比下降23.1%，商品房销售面积下降13.5%，市场的供需两端都还在消化前期积累的压力。

就业数据透露的信号

城镇调查失业率从去年12月的5.1%升至2月的5.3﹪，1—2月平均为5.3﹪。这个变化幅度不大，但方向值得关注。在多项经济数据好于预期的背景下，失业率小幅上升，说明增长向就业的传导仍需继续观察。制造业增长更多来自技术密集型领域，而服务业和房地产相关领域仍在修复过程中。

今年GDP增长目标设定在4.5%—5%区间，为1991年以来最低水平之一。目标下调本身传递出一个信号：在稳增长的同时，也为优化经济结构留出了空间。

从前两个月的数据看，经济确实实现了一个不错的开局。工业生产受出口和高技术制造带动，基建投资在政策支持下回升，消费也在春节因素带动下阶段性改善。但这些积极变化能否转化为全年动能，还要继续观察几个关键变量：外部地缘因素对能源和贸易的扰动、假期效应过后消费能否延续修复、民间投资何时企稳回升。这些变量将影响2026年经济走势的持续性。