阿里成立ATH事业群整合AI全链路以重塑资本市场估值

阿里巴巴于2026年3月16日宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，由CEO吴泳铭亲自挂帅，整合通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部，覆盖从自研芯片、基础大模型、模型即服务（MaaS）到B端与C端AI应用的完整技术与商业链条。

该架构调整发生在2025财年第四季度财报发布前三天。当季阿里营收2848.4亿元，同比增长2%；经营利润106.45亿元，同比下降74%；经调整EBITA为233.97亿元，同比下滑57%；归属于普通股股东的净利润163.22亿元，同比下降67%。这是阿里连续第三个季度“增收不增利”，财报公布后美股盘前大跌近10%，创去年4月7日以来最大跌幅。

核心电商业务承压

核心电商业务方面，中国电商集团收入1593.47亿元，同比增长6%；客户管理收入（CMR）1026.64亿元，同比仅增1%，增速持续承压；即时零售收入208.42亿元，同比增长56%，淘宝闪购以45.2%市场份额微弱领先美团的45.0%；但电商业务经调整EBITA同比下降43%，两季度累计利润承压近600亿元，蒋凡明确预计零售板块整体盈利需至2029财年末实现。

云智能集团增长亮眼但利润率偏低

云智能集团本季度收入432.84亿元，同比增长36%，超出高盛31%预期；AI相关产品收入已连续第十个季度实现三位数同比增长；经调整EBITA为39.11亿元，同比增长25%，但经营利润率仍处于个位数水平，显著低于AWS与Azure超30%的稳定利润率；阿里云未来三年资本开支计划由3800亿元上调至4800亿元，近四个季度累计资本开支约1200亿元。

平头哥半导体聚焦协同优化

平头哥半导体在本季度披露累计出货超47万片，年收入达百亿级，其中60%服务外部客户；其芯片设计聚焦与阿里云基础设施及通义千问模型深度协同，强调性能功耗比，未走通用芯片路线。

ATH：战略级AI整合载体

ATH的设立标志着阿里首次将AI全链路收归CEO直管，打破原有分散于各业务板块的组织壁垒，形成具备独立融资能力的标准化AI公司架构。吴泳铭在财报电话会上指出，Agent时代的核心驱动力在于模型与应用的深度协同，需通过统一闭环实现数据飞轮迭代；ATH即为此而设。

阿里账面净现金近500亿美元，支撑多线投入，但现金流已由正转负。ATH实质是阿里在二级市场寻求新一轮价值重估的战略载体——以完整AI能力组合替代传统电商叙事，推动市场接受“云+AI”独立估值逻辑。吴泳铭提出未来五年云与AI商业化收入目标达1000亿美元，旨在引导投资者转向增长潜力维度而非当前利润指标。

历史经验显示，此前“1+6+N”改革及云智能分拆尝试均未能持续提振市场信心，ATH能否兑现产品落地与收入转化，将成为验证其战略有效性的关键标尺。

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