商汤科技核心竞争力与C端困境解析_2025 AI企业深度分析

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的技术,就是“电力芯片形成token

而在这个赛道上,有一家中国公司

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从2023年生成式AI业务营收11亿方

商汤用两年时间完成了从“计算机

股价从高点9.7港元跌至2.38港元,

这一是一家矛盾的公司:一边是技术领先,战略清晰的B端AI基础设施商,一边是c端产品体验差、持续亏损的资本市场弃儿。

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本文尝试穿透商汤的“矛盾”,看清它的核心竞争力到底在哪里,以及2025年年报可能交出怎样的答卷。

一、商汤科技c端为什么这么拉脖?技术不行吗?

先说答案,不是技术不行。那c端怎么大家都感觉拉脖呢?原因就是商汤的本质是一家To B公司,不是To C产品公司,而且他们始终坚持专注toB,从2014年成立至今,商汤的团队、流程、文化都是为“服务企业客户”设计的:

商汤的团队会自豪地说:“我们的模型参数6000亿,多模态能力国内第一!”但他们不会问:“用户真的需要6000亿参数吗?还是只需要一个能快速回答‘今天天气怎么样’的助手?”“我们的对话模型在工业场景准确率99%,但用户问的是‘帮我写个朋友圈文案’,它为什么写得那么尬?”

因为To B的客户,为“技术参数”付费(算力、准确率、安全性)。但To C的用户,为“场景满足”付费(好不好玩、方不方便、省不省心)。商汤把To B的成功经验(堆参数、拼技术)直接套用到To C,结果就是:技术很强,但产品很蠢。比如日日新的定位是“多模态大模型”,这意味着它的强项是toB的工业级应用而不是toc的对话。让它看一张工厂图片,它能找出7个安全隐患→很强;让它分析财务报表,它能生成12条建议→很强;但让它写一篇朋友圈文案→写得像工作报告→智障;让它做小学数学题→答错了→智障。结果是:日日新在专业场景很强,但在通用场景很蠢。

更关键核心c端产品缺少改进的原因的是,他们不想改:C端产品在商汤内部的定位是“技术展示”,不是“营收主力”。他们的c端单纯为了战略卡位和生态布局,而不是为了赚钱,就是有一个App,至少能让投资人、媒体、潜在客户看到“我们也在做生成式AI”;有一个Seko这样的工具,可以吸引一批创作者,未来可能成为商汤‘AI内容生态’的一部分。至于C端产品体验好不好、用户满不满意——在商汤的战略优先级里,可能排在很后面。

这一点从年报的资源配置就能看出来:

生成式AI企业服务(MaaS/算力租赁)是核心营收,集团级战略最高,全员优先投入;视觉AI(智慧城市、商业)是现金牛、基本盘,持续投入;芯片、智驾、机器人等X业务是生态业务,去独立融资,自负盈亏;Seko、日日新App这种就是技术展示、生态卡位,可能只有几十个人,而且很多是“借调”的——今天做Seko,明天可能就被拉去做某个银行的大模型项目。这个猜测的直接证据就是C端应用的收入被归入“生成式AI”板块中的“应用”子项,从未单独披露过具体数字——这在财务披露中通常意味着规模太小,不值得单独列示。

二、商汤科技的核心竞争力在哪里?机会和危机在哪里?

S(Strengths)优势:算力底座与国产化护城河(这里晚点我有空会再写一篇关于芯片研发的专栏详细介绍,非常有想象力)

1.算力基础设施的先发优势

商汤2018年就开始投入建设“大装置”,当时被市场质疑为“烧钱”。如今,上海临港AIDC已成为国内首个5A级智算中心,总算力规模突破2.3万PetaFLOPS。2025年上半年,公司通过GPU芯片组合优化,算力效能提升20%。

这笔投入的价值在于:当大模型爆发时,算力成了稀缺资源。商汤相当于提前6年押注,现在靠算力租赁和MaaS(模型即服务)就能产生稳定收入。2025年上半年,生成式AI业务营收18.2亿元,同比增长72.7%。

这是商汤最核心的护城河。截至目前,商汤已完成与华为昇腾、寒武纪、壁仞、沐曦、摩尔线程、海光等主流国产芯片的全面适配。

这意味着什么?当美国芯片禁令进一步收紧时,商汤的国产化算力储备会成为真正的壁垒。公司已从技术提供商升级为“国产AI生态的组织者与连接者”。

3.“三位一体”的工程化能力

商汤的核心逻辑是“大装置-大模型-应用”的深度协同。这套体系跑通后的效果是:异构集群利用率约80%,异构训练效率达同构95%,推理性能比行业头部高出15%。同样的算力,商汤能跑出更低的成本。

4.视觉AI的基本盘

连续9年蝉联中国计算机视觉市场份额第一,市占率22.8%。这块业务虽然增长放缓(2025上半年同比下滑14.8%),但已经开始贡献正向现金流。更重要的是,视觉能力是多模态大模型的核心差异点——这是纯文本模型厂商不具备的壁垒。

W(Weaknesses)劣势:烧钱模式与产品短板

1.持续亏损,自我造血能力不足

2018年至2025年上半年,商汤累计亏损超过563亿元,同期累计营收约240亿元——这意味着公司每获得1元收入,就伴随着约2.2元的亏损。

2024年研发费用达41.32亿元,而当年总营收不到38亿元。这种“研发投入超过营收”的模式,在资本市场很难被持续买单。

虽然生成式AI业务正在转向“算力租赁+MaaS”的模式,但转型需要时间。

3.C端产品体验差

这是用户吐槽最集中的地方。Seko视频生成效果不如Seedance 2.0,“日日新”对话在通用场景下显得“智障”。根本原因在于:商汤的组织基因是To B的,C端产品在内部定位为“技术展示窗口”,投入的资源远低于企业服务。

4.市场份额被蚕食

IDC数据显示,商汤在中国大模型平台市场的份额从2023年的16%(第二)下滑至2024年的13.8%(第三)。2025年应用类大模型项目中标厂商TOP10中,商汤未入围——这是商业化落地能力的一个警示信号。

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