广发环保 | AI回收深度(一):AI隐形赛道——算力狂飙,回收掘金

服务器首批回收潮来袭

（一）人工智能产业蓬勃发展，AI废品回收需求指数级增长

  人工智能产业蓬勃发展，24~28年AI服务器市场规模复合增速31%。根据IDC报告《2025年中国人工智能算力发展评估报告》，对大型模型及生成式人工智能需求的日益增长，正推动中国人工智能算力基础设施的快速发展。根据IDC报告，2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，2025年将达到259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达到552亿美元，复合增速可达31%。

  高速发展、快速迭代及技术升级下，其产生AI废品亦呈现指数级增长。根据Nature期刊《E-waste challenges of generative artificial intelligence》（中文：生成式人工智能的电子垃圾挑战，作者汪鹏、张凌宇等）研究，伴随着人工智能技术的发展，其所产生的电子废弃物垃圾（e-waste）将会快速增长。尤其是相关电子芯片及硬件构架愈发复杂，重量也不断增加、产品不断迭代下其废料产生量将指数增长——例如两年前，GPU有35000个零件，重70磅；现在GPU有60万个零件，重3000磅。

  《E-waste challenges of generative artificial intelligence》文献研究预计，如果不采取循环经济的策略，2020至2030年生成式人工智能带来的电子废弃物将可能增加近1000倍，或累计达120万吨至500万吨。

（二）AI服务器快速迭代、更新加速，27~28年进入首批退役高峰期

  AI服务器的使用年限一般为5~7年，其中核心GPU在3~5年之间。但考虑到GPU迭代过快，龙头厂商为了匹配技术发展，存在提前置换的需求。按照3-5年使用寿命推算，2024年采购的AI服务器将在27-28年进入更换周期。

  根据中国信通院《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2025年）》披露，2024年我国AI服务器出货量达63万台，同比增长93%，六年累计出货量超过170万台；我国加速服务器市场规模达到221亿美元，同比增长134%。这也就意味预计2027开始，由总计超过170万台，价值221亿美元的AI服务器逐步进入到退役期。结合40~50%的残值率测算，预期27至28年将产生600~760亿元/年的回收市场。结合AI服务器仍在快速扩张，其回收市场也将保持着指数级的增长。

二、AI服务器回收剖析，高要求但是高价值

（一）特性一：兼备高残值率、高集中度

  AI服务器回收，属于高价值资产的二次流通。AI服务器作为数字经济时代最核心的算力基础设施，其退役回收市场正呈现爆发式增长态势。根据海外专业回收机构E-Waste Squad的跟踪数据，当前主流AI GPU的残值率显著高于传统IT设备，形成了独特的“高残值、快周转”二级市场格局。

  以2025年市场数据来看，Nvidia H100 SXM5作为2025年市场最紧俏的算力单元，其残值率高达80~90%，单卡回收价格维持在2.8~3.5万美元区间；而上一代A100 80GB虽已进入生命周期后半段，但凭借稳定的推理性能，仍能保持40~60%的残值率，单卡价值约0.8~1.2万美元。AMD MI300X作为新兴竞争者，残值率在50-70%之间，反映出市场对其长期技术路线的观望态度，但依旧属于高残值产品。

以实际案例来看

  案例一：AI初创公司基础设施升级。某150人规模的AI初创企业在2022年采购了32块Nvidia A100 80GB GPU，配套4台DGX A100服务器，总投资100万美元。运营2.5年后，企业决定升级至H100集群。通过专业回收渠道，A100 GPU回收38.4万美元（残值率48%），服务器机箱及基础设施回收5万美元，总回收金额43.4万美元，合计残值率达43.4%。

  案例二：超大规模数据中心退役。某头部云服务商退役其首批AI训练集群，包含500块Nvidia V100 16GB GPU，原始采购成本900万美元（2018年部署）。处置策略呈现多元化特征：50%出售给科研机构获得150万美元，30%通过国际市场转售获得75万美元，20%因技术老化进入材料回收环节获得18万美元。总回收金额243万美元，残值率达27%。V100作为6年机龄的老旧设备仍能保持27%的综合残值率，显著高于传统服务器5-10%的残值水平，充分体现了AI硬件的高保值特性。

  上游产废客户高度集中，是头部互联网巨头主导的供给市场。根据中商产业研究院整理的TrendForce数据显示，2022年AI服务器采购量中，北美四大云端供应商合计占比约66%。国内企业呈现采购高度集中AI龙头企业的特征。这也就意味着这些企业将是未来产废主力军，国内回收链条的打通核心需绑定国内几家互联网巨头。

  根据E-WASTE SQUAD披露，海外成熟的AI服务器回收体系已形成标准化的四阶段作业流程，涵盖从退役评估到最终价值变现的全生命周期管理。这一模式的核心在于“数据安全优先、资产价值最大化、环保要求达标”的三重目标平衡：

1. 回收前评估。评估服务器的使用状态，结合当前二级市场的价值初步拟定再销售策略；基于数据安全要求，确定数据销毁方式并且建立保管联程序。这一阶段要求回收公司对于服务器二级回收市场有充分了解，能够实现服务器回收价值最大化。
2. 安全数据销毁。针对AI服务器的特殊性，需执行GPU内存清理、存储设备销毁、系统级安全配置清除三重数据安全措施。每块硬盘需出具独立销毁证书，确保符合数据保护法规要求。
3. 资产变现与渠道分销。完成数据清理的设备进入翻新环节，包括专业清洁、性能基准测试、固件升级至最新稳定版本等标准化处理。随后通过多元化渠道（包括梯次利用、换件翻新等方式）实现价值变现。
4. 环保回收与材料提取。对于无法进入二手流通的老旧设备，执行高价值材料回收：GPU芯片及连接器中的金/银/铂贵金属、散热器与PCB中的高纯度铜、HBM堆栈中的稀土元素。同时需处理液冷系统的乙二醇冷却液、拆解热交换器、回收电源模块。专业回收商可实现90%以上的材料回收率，符合EPA环保合规要求，形成完整的循环经济闭环。

三、政策推动产业正规化，牌照龙头率先受益

（一）服务器回收要求趋严，AI时代正规化势在必行

  AI服务器回收面临远高于传统服务器的技术挑战。根据《液冷式人工智能加速卡设计技术要求》（2024年6月发布）及《数据中心液冷服务器系统总体技术要求和测试方法》，AI服务器普遍采用的液冷系统对回收处理提出了专业要求：冷板需根据AI芯片型号尺寸、发热特点设计，漏液检测装置最小检测量应≤0.3ml，冷却液严禁直接排放，需使用专业设备分类收集制冷剂和硅油。《冷板液冷服务器设计白皮书》（2023年9月）进一步指出，AI服务器支持CPU+VRD+GPU液冷散热，需具备漏液监测及告警、单节点漏液隔离能力，传统风冷拆解设备已无法满足需求。

  数据安全销毁要求形成硬性准入门槛。强制性国家标准GB 46864-2025《数据存储介质销毁通用规范》将于2026年11月1日正式实施，该标准要求按数据敏感度执行分级清除，仅靠格式化、简单删除将被认定为违规，最高可面临货值金额10倍罚款。销毁过程需全程记录，保存期限不少于3年。对于AI服务器而言，其存储芯片往往包含大量敏感训练数据和模型参数，数据安全销毁要求更为严格。

（二）政策拐点：AI废品纳入国家管控体系，行业迈入新阶段

  废弃电器电子产品处置新规发布，AI废品回收强监管时代到来。2026年3月1日，生态环境部正式发布实施新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》，标志着中国电子废弃物管理体系进入全新阶段。该规范替代沿用16年之久的2010年版本，在管控范围、技术标准和执行力度三个维度实现全面升级，具体来看：

1. AI废品纳入管控，推动AI废品回收正规化。将计算机类（人工智能服务器）、智能消费设备类（含无人飞行器、智能机器人等）纳入强制管控范围。回应AI爆发下即将来临的AI电子废品退役期，27~28年首批AI服务器退役高峰期将有标准可依。
2. 处置标准要求更高，对于专业性处置提出要求。例如，首次针对AI服务器提出专门拆解要求，应使用专业设备分类收集制冷剂和硅油。传统风冷拆解设备将不再适用，新标准抬高了技术门槛，淘汰"小作坊"。
3. 全流程监管，匹配环境安全、ESG及碳溯源需求。对于废料的管控，从“记录保存至少三年”升格至参考"废锂离子电池护照"管理模式，要求从入厂到出厂全过程视频监控和信息化追溯。解决AI服务器存储芯片数据安全痛点，并且满足金融机构、云厂商的合规审计以及ESG和碳溯源的要求。

（三）利好龙头牌照企业，尤其是区位和互联网公司重叠的企业

  从全国算力分布来看，长三角地区是重要的算力枢纽之一。根据首程控股、中联基金、戴德梁行联合发布的《数据中心行业投资与价值洞察》披露，近年来，国家发改委等部门深入实施“东数西算”工程。在全国范围内布局“八大枢纽十大集群”，充分发挥全国一体化算力网络国家枢纽节点引领带动作用，其中长三角地区是重要的算力枢纽之一。具体来看，目前中国数据中心市场呈现出“东热西冷”的分布特征，其中以“京津冀”为主的华北、“长三角区域”为主的华东和“粤港澳大湾区”为主的华南地区由于经济发达、互联网企业聚集和市场需求大，成为数据中心的主要聚集地。

  从浙江省分布来看，算力主要集中在杭州。根据《2023年浙江省算力产业发展报告》，截止2023年6月，杭州已建算力规模和在建算力规模分别占全省的52.6%、54.7%。这也就意味着未来浙江省的AI服务器相关回收市场半数集中于杭州。

（一）技术风险：AI服务器快速贬值与迭代

  AI服务器价格快速贬值，部分核心产商架构更新周期已从每2年缩短至年度发布节奏。若回收企业无法及时跟上技术迭代节奏，可能面临库存贬值和回收技术落后的风险。

（二）市场风险：二手需求波动与价格不确定性

  二手服务器价格仅为新机的20-50%，需求存在不确定性。若二手市场需求不及预期，可能导致回收价格下滑、库存积压。

（三）竞争风险：行业格局变化与新进入者

  部分服务器大厂已调研二手回收维修市场，若其正式进入该领域，可能改变现有竞争格局。