华泰| 基建投资全景图2026:安全与发展并重

基建投资的顶层逻辑

在当前经济周期与政策导向交汇的关键节点，我们认为基建投资的核心逻辑已从单纯追求规模扩张，转向以“安全”与“发展”双轮驱动的结构性优化。2025年受地方化债压力及项目落地滞后影响，基建投资总量承压；但能源、电网、城市管网等细分领域展现出较强韧性。展望2026年及“十五五”时期，随着“两重”建设常态化、战略性新兴产业补短板以及新质生产力加速落地，基建投资有望企稳回升，并进入“总量低增速、结构高分化”的新阶段。

2025年执行回顾：总量承压，结构分化显著

2025年全国基建投资同比下滑1.48%，主要受公路投资持续收缩（1-11月同比-6.0%）及水利投资阶段性调整（同比-5.0%）拖累。然而，能源基建表现亮眼：电力及电网投资分别增长+9.1%和+5.1%，铁路投资在重大战略通道支撑下维持+6.0%高位增长。

区域层面，仅西藏、河北等具备国家级重大项目支撑的省份实现年度投资目标，多数地区呈现“缩总量、调结构”态势。广东、江苏、浙江等经济大省虽受地产拖累导致固投整体下滑，但基建投资增速显著高于固投平均，体现出托底作用与结构优化并行的特征。

“十五五”开启周期换档：三大结构性主线浮现

结合“十五五”规划纲要草案及2026年政府工作部署，我们判断以下方向将成为未来基建投资的核心引擎：

1. 能源强国建设提速，“算电协同”纳入国家战略

“能源强国”首次写入五年规划，氢能与核聚变能被列为六大未来产业之一。国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，较“十四五”增长40%，年均达8000亿元；南方电网2026年计划投资1800亿元，连续五年创新高，重点投向新型电力系统、战略性新兴产业及优质供电服务。

能源建设：需求驱动景气周期延续，电网迎来进一步高增

2. 城市更新聚焦“里子工程”，管网改造迎万亿级空间

截至2024年，全国供水、排水、供气、供热管道总长达378.47万公里，2020–2024年复合增速5.9%。其中，使用超20年的老旧管网占比21.2%（约80.23万公里），按近五年单位投资测算，仅替换改造即需约1.6万亿元。“十五五”期间城市管网总投资需求预计超5万亿元，2026年“两重”提前批资金将优先倾斜。

3. 交通建设重在维稳，战略通道补齐短板

铁路投资预计年均维持7000–9000亿元高位，重点推进川藏铁路、青藏铁路格拉段电气化等战略工程；公路投资受地方债约束延续承压，重心转向存量养护与智能化升级。

区域格局重塑：战略高地成增量主战场

2026年，22个省市中仅西藏、河北设定固投目标且同比持平，其余普遍下调。经济大省如江苏、山东、浙江、上海等不再设定具体增速数值，转而强调“优化结构”“量稳质升”，标志东部地区进入存量优化阶段。

与此同时，西藏、新疆等战略高地展现强弹性：西藏2026年重大项目投资计划同比增长超10%，全力保障雅下水电、川藏铁路、藏粤直流等工程；新疆虽未公布2026年计划，但央企签约项目将在2024–2028年完成近9400亿元产业投资，2025年已落地2723亿元。

新质生产力驱动产业配套基建高景气

重大项目投资结构持续优化：9个观测省份中，5省产业类项目占比超50%。产业方向聚焦集成电路、生物医药、人工智能、商业航天、机器人、新材料等领域。长三角侧重医药生物与新能源汽车，山东、四川发力新能源材料，福建仍保留较多传统制造投资。

AI与半导体国产化推动洁净室工程景气上行。中国洁净室市场规模从2015年768亿元增至2023年2686亿元，CAGR达17.0%；2024年预计达3057亿元（+13.8%）。单位造价提升至6520元/㎡，反映技术标准趋严。

“人工智能+”催生超大规模智算集群建设。截至2025年底，我国智能算力规模达1590 EFLOPS，规上制造业AI应用普及率超30%。IDC预测，2028年将达2782 EFLOPS，2025–2028年CAGR为40%，强力拉动数据中心配套基础设施需求。

投资策略：三条主线掘金“真价值”

基于上述分析，我们重点看好以下三大方向：

• 出海主线：在全球竞争力支撑下，玻纤、玻璃、水泥、陶瓷及洁净室工程服务等细分领域具备海外拓展潜力；
• 国内主线：聚焦“安全”与“产业”双逻辑，重点布局洁净室工程（高端制造配套）、数据中心（算力驱动）、能源工程（特高压/风光储/核电）及城市管网改造；
• 区域主线：关注西藏、新疆等“战略高地”的重大项目投资机会。