如何正确客观看待当前投资形势?

结构之变：房地产承压下的新旧动能转换

  数据显示，2025年，房地产（881153）开发投资下降17.2%，但从数据上可以看到，在房地产（881153）深度调整拖累整体增速的同时，2025年，信息服务（III）业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%、16.9%。全年设备工器具购置投资增长11.8%，拉动投资增长1.8个百分点。

  这不仅仅是数字的增减，更是一场深刻的经济动能转换——传统“引擎”减速之际，新质生产力正悄然崛起，为中国经济的高质量发展铺设新轨道。

  投资增速的“表面下降”，其实是“内在优化”的结果。第一产业投资增长2.3%、第二产业投资增长2.5%、第三产业投资下降7.4%，呈现出明显的行业分化特征。房地产（881153）投资下滑是拖累整体投资增速的最主要因素。

  这种分化并非偶然，而是中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段的必然体现。房地产（881153）开发投资占固定资产投资比重已从高峰期的27%左右逐步调整，其下降既是市场自身调整的结果，也是政策主动引导的体现。

中指研究院指数研究部总经理曹晶晶告诉记者，房地产（881153）投资回落本质上是行业在“去库存”背景下，“严控增量”政策与推动发展模式转型的必然结果。随着“保交房”任务完成，后续相关工程量预计将自然减少，这是房地产（881153）开发投资的主要拖累项。

  今年的《政府工作报告》已明确“着力稳定房地产（881153）市场”的政策基调；“十五五”规划《纲要》进一步将“推动房地产（881153）高质量发展”写入顶层设计，围绕稳定市场、完善保障体系、构建新模式等方面，为未来五年房地产（881153）发展指明了方向。

曹晶晶告诉记者，整体来看，今年1~2月新房市场仍面临一定压力。3月以来，核心城市优质项目供应有所放量，有望带动销售阶段性修复，“小阳春”预计将以“点状复苏”形式在核心城市出现。

清华大学房地产（881153）研究中心主任吴璟告诉记者，在保交楼、保交房等举措的持续加力之下，2025年房地产（881153）市场风险出清集中显效。这促进了社会和经济稳定，也为房地产（881153）后续发展奠定了良好基础。2025年，部分房地产（881153）企业债务重组取得积极成效，也是市场修复的重要组成部分。

“2025下半年，我国固定资产投资速度放缓，制造业和基建也存在拖累。”中信建投证券（HK6066）的研究报告认为，原因主要是“十四五”规划面临收官，部分投资项目面临结项，新的基建项目聚焦于2026年发力“十五五”，带来短期拖累。此外，制造业信心仍偏弱，PMI连续6个月在50%荣枯线以下，也对制造业投资有负面影响。

“2025年投资增速阶段性下降，是经济结构调整中的阵痛，不是长期的。”北大国民经济研究中心主任苏剑接受记者采访时表示，当前经济运行中，尽管房地产（881153）等传统产能过剩明显，投资回报率不断下降，但由于其低门槛、风险小等优势使得企业依然不愿主动退出，加剧了传统行业产能进一步过剩的情况。当前经济结构调整，去化过剩产能，虽然对投资增速存在阶段性影响，但随着高质量需求市场的培育、投资不确定性的锁定、风险的减小、高质量投资项目的增加，投资增速会再度上涨。

吴璟认为，房地产（881153）回归民生，满足居民对美好居住生活需求的初心和使命。“好房子”成为2025年房地产（881153）市场的关键词，大量房地产（881153）开发企业意识到这是行业未来发展最重要的增长点。不仅如此，在推动城市更新（885991）来实现城市更高质量发展的过程中，客观上会给包括房地产（881153）业建筑业在内的传统产业提供大量的新发展机会。

“2026年是我国‘十五五’开局之年，投资增速有望止跌回升，但区域间投资分化的态势仍将延续。”国家发展改革委宏观院国土地区所综合研究室主任、研究员贾若祥说。

贾若祥预计，2026年东部地区仍将在人工智能（885728）、量子科技（885730）、6G等未来产业领域集中发力；中西部地区将聚焦承接产业梯次转移；东北地区则将聚焦新兴产业加大投资力度。

“两重”建设：稳投资的“压舱石”与“新引擎”

  2025年12月，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超在新闻发布会上宣布，国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。其中，“两重”建设方面安排约2200亿元，支持城市地下管网（885692）、高标准农田、“三北”工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目。

苏剑分析认为，“两重”项目最大特点是具有战略性、前瞻性、全局性，对经济有较大的拉动作用。一方面，“两重”项目可直接对经济起到较大的拉升作用；另一方面，“两重”具有战略性、前瞻性、全局性，“两重”建设注重软硬结合，“硬投资”与“软建设”发力，对经济的长期发展起到基础的保障、支撑作用，推动后期经济可持续发展。

  “两重”建设的一个显著特点是投资方向进一步转变。与过去过度依赖房地产（881153）和传统基础设施不同，现在的投资正聚焦于人工智能（885728）、低空经济（886067）、生物制造等未来产业。

李超特别提到，我国深入实施“人工智能（885728）+”行动，为人工智能（885728）算力芯片提供了广泛应用场景，国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效显著。“超节点”等集群互联技术的发展，为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇。

  2026年，提前批中央预算内投资安排超过750亿元，支持城市更新（885991）、水利（885572）、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面项目673个，能充分发挥政府投资引导带动作用。

  与以往不同，当前的投资政策特别强调提升资金使用效益。无论是传统基础设施投资还是科技产业投资，都更注重精准支持和实际产出。李超指出，国家发展改革委加快推出一批“软建设”举措，推动各类资金财尽其用，不断提高投资效益。比如，推动完善城市地下管网（885692）建设改造投融资模式和市政公用事业价费机制，健全灌区农业节水激励机制，加快完善现代物流标准体系，着力构建固体废物综合治理体系等，推动形成项目建设实施和运营维护的长效机制。

  这种转变反映了投资理念的深刻变革：从追求短期GDP增长转向注重长期效益和可持续发展、从政府主导转向市场主导、从粗放投入转向精准投放。

  在新的投资格局下，政府资金重在发挥“四两拨千斤”的引导作用，旨在更大程度撬动社会资本。

苏剑认为，推动民间投资可从降低企业风险和培育市场两个方面切入。在完善保护企业知识产权的同时，积极培育产品应用市场，增加企业创新、投资的动力和信心。

前瞻2026年：“十五五”开局之年投资数据有望回升

  2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策将更加积极有为。

“今年充分发挥存量政策和增量政策的集成效应，在投资方向和政策支持力度上进一步做好‘加法’‘减法’相结合，一定能够产生优化投资结构、提高投资综合效益和扩大投资总量的‘乘法’效应。预计今年投资增速有望改变全年下半年以来的下降趋势。”吴亚平表示。

“房地产（881153）市场从风险释放的急性期转向筑底稳定期，2026年是走向止跌回稳的关键年份。”中信建投证券（HK6066）的研究报告认为，尽管2026年房地产（881153）市场整体仍将承压，但2026年可能成为市场触底企稳的关键拐点。总体来看，经过数年的调整，市场的泡沫和风险已得到较大程度的释放，持续的政策支持将逐渐见效，帮助市场恢复信心。随着房地产（881153）行业对GDP增长的负面影响减弱，房地产（881153）投资和销售对宏观经济的拖累效应将有所减弱，为整体经济的复苏和增长创造一个更为有利的内部环境。

  报告认为，新基建加快推进，重大工程有望集中落地，为增长提供中期支撑。“十五五”开局之年，投资增速有望回升。随着“十五五”新项目资金下发，预计基础设施投资将触底反弹，成为稳增长的重要砝码。在推动高质量发展的政策导向下，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速，储能（885921）、电化学设备、智能电网（885311）等领域的重大工程有望在2026年迎来集中落地。随着设备投资回暖和产业链订单改善，上游材料、中游装备与下游应用端将实现协同扩张，带动投资增速呈现更稳健、更具确定性的结构性亮点。相关投资将与传统基建形成互补，为经济增长提供更清晰的中期支撑。

  另外，科技创新的突破将成为新质生产力加速形成的重要驱动。在研发强度持续提高、政产学研协同强化、科技金融工具更加完备的背景下，电子信息、高端装备（885427）、生物医药、绿色低碳等战略性新兴产业有望延续迭代加快、应用场景扩容的趋势。随着关键技术攻关、国产替代提速和产业链配套体系完备度提升，科技创新将从“研发端”逐步向“量产与市场端”扩散，带动制造业投资、企业盈利能力与劳动生产率的整体提升。这一过程不仅强化增长韧性，也将改善中国在全球供应链中的结构性地位，将是2026年最具确定性的亮点之一。

苏剑认为，当前局面下需要适度宽松的货币政策搭配更加积极财政政策的组合。他指出，增加企业投资积极性，主要就是使企业意识到“有利可图”，一方面降低企业综合成本，另一方面增加企业销售收入。于企业方面，通过减税降费定向对科技创新予以支持；于市场销售方面，类似“两新”政策，对支持产品予以补贴，支持对其或上下游消费品（883434）的消费（883434）等。货币政策主要通过绿色金融、科技金融等增加对重点领域企业的融资。

  2026年作为"十五五"开局之年，投资领域将呈现增速回稳、结构优化、动能转换的总体特征。我国投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展、促进城乡区域协调发展、强化民生保障、满足人民美好生活需要，都需要持续加大投入。在政策逐步显效、结构持续优化、新旧动能加速转换的推动下，投资稳步回升可期，中国经济巨轮正朝着更加均衡、高效、可持续的方向破浪前行。